市值管理：中航工业的挑战与对策[2]
简介：本文拟从股市全流通环境下市值管理理念给企业经营管理带来的冲击与变革入手，分析总结市值管理的主要操作手段和实践启示。在此基础上，初步探讨中国航空工业集团公司（简称“中航工业”）在资本运作活动中加强管理创新，开展市值管理的必要性、现有基础以及挑战与对策。 一、市 ...
三、中航工业开展市值管理的挑战与对策
（一）中航工业开展市值管理的必要性与现实基础
中国航空工业集团公司（以下简称中航工业）是由中央管理的国有特大型企业，是国家授权投资的机构，设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等产业板块，下辖200余家成员单位、有20多家上市公司，员工约40万人。2009年，中航工业成为首家进入世界500强的中国航空制造企业和中国军工企业，排名第426位。2010年中航工业再次入围世界500强企业，排名330位。航空工业作为国家核心战略产业，在政治、军事、经济、社会等方方面面都有着重大影响，提升中航工业市值管理水平，做大做强规模，做专做精产业，保持上市公司市值持续稳定增长，符合国家战略意志、符合投资者期望，也符合中航工业的战略诉求。由于资本在中航工业推进改革、获取资源、打通渠道中起着纽带和桥梁的作用，中航工业2009年1月出台了《中国航空工业集团公司党组关于全面加强加快专业化整合资本化运作促进集团跨越发展的决定》，开始加速推进各板块和各个子公司的专业整合和资本运作。
（二）中航工业市值管理的主要挑战
结合当前环境，集团公司要提升价值创造能力、价值实现能力和价值经营能力，就短期来看，还存在着以下一些不确定因素。
首先，从价值创造能力看，根据《投资者报》公布的2009年最佳管理公司排名榜显示，虽然目前中航工业所属上市公司基本上都拥有50倍以上的市盈率，但EVA创值能力排名进入A股市场前百名的一家也没有。
其次，中航工业所属上市公司的高溢价将面临环境压力。截至2010年7月，中航工业所属上市公司中西飞国际、洪都航空、航空动力等市盈率较高，而其余上市公司市盈率也基本在40倍以上。参考2009年末国外优秀同行，如通用电气公司的8倍动态市盈率和庞巴迪公司的21倍市盈率，同时考虑到目前国内A股市场市盈率水平逐步回归理性，中航工业所属上市公司的高溢价水平将可能受到市场环境一定程度的影响。
再次，从影响股价的因素来看，市场操纵的力量不容小觑。由于军工股题材特殊，资产注入预期强烈，备受市场关注，也因此成为机构投资者和游资主力“庄家”的重点炒作对象。例如，2007年7月16日，复牌后的西飞国际由于军机资产注入问题被市场误读，重新开盘当日成交量急剧放大，先涨停后跌停，当天股票震荡幅度达20%,短期在投资者中造成了一定的负面影响。
最后，在投资者关系管理方面，信息披露将成为瓶颈。长期以来，军工类上市公司由于保密要求高、与外界交流展示较少等原因，分析研究难以开展，预测估值无从下手，导致军工上市公司往往被各种“题材”与“概念”所环绕，并且常常陷入传闻满天、炒作盛行、“黑马”频出、昙花一现的尴尬境地。如何处理好保守国家秘密、保护商业机密与保证信息充分披露的矛盾还需要进行深入细致的研究。
（三）中航工业推进市值管理的主要策略
针对中航工业开展市值管理的的挑战，可以采取以下应对策略。
第一，进一步增强市值管理意识，学会顺势、借势和造势，既要掌握顺势而为的能力又要学会反周期操作的技巧。在集团资本运作顶层规划中融入市值管理的思想，上市步伐、增发节奏、并购行动要紧密把握宏观经济与资本市场的脉搏，顺势而为、顺水推舟。要深入研究、掌握经济与产业发展规律，在经济和产业处于低谷时，持续注入资产、兼并收购同行、加强研发创新，培育市场信心；在经济和产业处于高潮时，要扩大增发融资、巧用换股并购、平抑市场波动。
第二，从流程、系统、人员多维度入手，形成高效、严密的市值管理体系。要建立完善各项市值管理新流程，形成从监测、分析、诊断、对策到行动的市值监测流程；从事件发生、信息报告、诊断处置到对外发布的重大信息报告流程；从投资者来电接听、投资者接待、投资者走访、投资者动向跟踪、投资者结构优化到信息披露的投资者关系流程；从信息披露、新闻发言人制度、新闻记者接待、对外新闻发布到内部报刊管理的媒介关系管理流程等等。
第三，切实加强投资者关系管理。要正确处理好与券商、基金等机构投资者的关系，做好及时、合法的信息沟通，形成战略合作联盟；要加强对中小投资者的宣传教育，形成价值认同，提高“股东忠诚度”。针对信息披露难题，在严格保守国家秘密的前提下，尽可能客观地披露影响股价的信息，增加公司透明度。
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